大师解梦“新消费三姐妹”齐创新高 基金经理重构消费股投资逻辑

专题：红6月行情大幅升温 A股牛(🖕)市信(💀)号显现

　　潮玩盲盒、黄金珠宝、量贩零食、宠物经济……2025年以来，一场由新消费引领的资本狂欢正在港股市场上(🕎)演。

大师解梦　　昨日，泡泡玛特、蜜雪(🚯)集团、老铺黄金3家港股新消费企业再度大涨，股价齐创新高，总市值合计突破7300亿(🧝)港元，被市场冠以港股“新消费三姐妹”的称号，并带动A股、港(🍏)股消费板块集体上行(🍆)。

　　当新消费点燃资本市场，越来越(👅)多的消费基金经理正在(🥍)重构自己的消费股投资逻辑。如何衡量情(🎪)绪价值，进而合理定价？如何评估新商业模式，从而理性预期？如何洞察新客群的真(🐼)正需求，从而预测市场空间？(🥋)这些都是新消费投资的难点，却也是迷人之处。

大师解梦　　“新消费三姐妹”齐创新高

大(🙆)师解梦　　昨日，大消费板块再度爆发，被市场称为港股“新消费三姐妹”的蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金股价再创历史新高。

大师解梦　　其中，泡泡玛特当天大涨5.13%，盘中最高触及248.8港元/股，市值突破3300亿港元大关，年内涨幅超170%。拉长周期来看，泡泡玛特已(😬)完成自己的20倍之旅。在2022年四季度，泡泡玛特股价最低只有不到10港元/股，而截至昨日，其最新股价已经达到246港元(🌁)/股，区间涨幅超(🉑)2300%。

大师解梦　　蜜雪集团也在昨日大涨超5%，盘(🐨)中最高触及618港元/股，截至收盘的最新市值为2337亿港元。蜜雪集(😗)团于3月3日在(😱)港交所上市，仅3个月时间，股价涨幅便达到134.9%，高盛指出，预计即制(🏄)饮品受惠内地外卖平台补贴计划，上调蜜雪冰城2025年至2027年盈利预测2%至3%，反映更快的门店扩张以及中国市场门店商品成交额的稳健增长。

大(😣)师解梦　　老铺黄金股价同样在昨日创下新高，盘中触及996.5港元/股，截至收盘，当日涨幅为3.06%，市值为1716亿港元。老铺黄金(🕳)于2024年6月28日上市，上市不到一年便上涨了超20倍，其中仅今年便上(💽)涨了324.2%。

　　值得注意的是，港股的“新消费三姐妹”也带动了A股消费股全面爆发，珠宝首饰、美容护理、食(🦈)品饮料等消费板块涨幅居首，香飘飘、有友食品、江山欧派、国芳集团等众多消费股涨停。

　　消费股投资逻辑重构

　　不同于上一轮白酒引领的消费股牛市，本轮行情则主要以潮玩、谷子经济、宠物经济、化妆品等为代表的消费新势力(🐵)为主，其背后也反映出消费投资的底层逻辑正在经历一场深刻重构。

大师解梦　　“过去几年，市场常以白酒、家电龙头作为消费板块估值的锚，但近年来，大众消费习惯发生了显著变化，主要表现为从品牌消费转向品质消费，从商品消费迈向服务消费，其背后(🧛)是社会整体受教育(💗)程度的提高，消费者对品牌选择变得更加理性。与此同时，消费者更加注重商品的情绪价值，悦己、社交等新消费热度攀升。”中金基金权益部基金经理高大亮阐述了他对消费变革的见解。

大师解梦　　恒越匠心优选一年持有混合基金经理宋佳龄认为，传统消费的研究框架强调产品力、(📋)品牌力、渠道力，三(🗳)者缺一不可，其中渠道力尤为重要，因为传统消费品同质化程度高，竞争更多体现在渠道铺货；而新消费公司的运营模式已完全(🏉)改变，渠道重要性下降，核心在于精准定位目标人群、挖掘其痛点，推出契合(🕤)需求的产品并实现持续复购，这是新兴消费公司不断发展壮大的核心逻辑。

　　谈及新消费赛道崛起的核心驱动力，鹏华优选回报基金经理谢添元认为，这股潮(🎯)流的背后既有中国经济快速(🏿)发(💗)展的推动，也有传播媒介变化的加持，同时也离不开人口代际更迭的(👍)催化。

大师解梦(🎡)　　“当前，中国消费者逐渐(💱)进入物质极(🦎)大丰富(🗄)的时代，市场也由供给约束转为(🥟)需求驱动，且(🅿)需求端不断升级变化——由‘我必要’到‘我能要’，再到‘我想要’。而移动互联网的崛起引导传播媒介走向分散化，电商渠道崛(⌛)起实现了点对点直达消费者，消费者从被动的品牌接受者转变为有主观能动性的品牌发掘者，这些都推动了商品价值公式的转变：商品价值(👪)=功能价值+资产价值+情绪价值。”谢添(⬅)元表示。

　　行情(👙)或由点带面扩散

　　站在当前时点，以泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金为代表新消费个股已经积累了丰厚(⚪)涨(📪)幅，未来会何去何从？部分投资者开始担心资金选择止盈和市场回调的风险。

大师解梦　　宋佳龄认为，新消费龙头公司的股价上涨，主要由企业新产品推出、品牌影响力提升及业绩兑现驱动，但多数企业仅完成首个业(🎂)绩释放期，未来仍有大量新产品及业绩增长点待挖掘，后续可(🆚)能还有很大的业绩上修(😮)空间。部分个股尽管短期涨幅较大，但企业上涨逻辑主要基于业绩兑现，新兴消费股价严格跟随业绩数据，新品未推出前，盈利预测难以上修，需待业绩验证后逐步提升，多数企业下半年仍有新品规划，长期空间明确，短期震荡或是逢(🦊)低分批调仓的时间窗口。

　　永赢新兴消费智选基金经理蒋卫华也认为，消费板块的复苏并非“齐涨共跌”，而是呈现明显的结构性特征，在新消费领域，“优质供给创造需求”的投(🤭)资逻辑长期有效。

大(🏑)师解梦　　“比如，潮玩龙头尽管短期股价有一定涨幅，但全球消费能力强劲的欧美市场需(🕹)求爆发才刚刚开始，头部(🐛)企业凭借IP运(➖)营能力与全球化(⛑)渠道布局，业绩增长趋势与(🆖)估值水平仍具匹配度，是我们持续看好的方向。”蒋卫华表示。

大师解梦　(🦅)　对(📐)于后市的消费(🎠)投资，谢添元认为，积极因素在持续酝酿，虽然短(💦)期有些过热，但全年仍是不容忽视的方向，且结构性行情将更为极致。

大师解梦　　“短期，部分消(😹)费子行业(⛑)确实有过热迹象，相关领域呈现出核心标的打入中远期空间(🚅)，其他标的蹭概念便暴涨的情况。但放眼整个消费大盘，我们并(😮)不认为有泡沫风险，因为板块内呈现出40%股票牛市、剩下60%仍趴在地上的冰火两重天的情况，后市预计消费将由点带面，结构性行情将更为突出。”谢添元认为，当下要做的是兑现那些过热导致预期回报率过低的股票，不断挖掘并持有那些仍有认知差和较高赔率的机会，这在当前消费(😯)市场中依然不难。